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El escenario internacional atraviesa una etapa de tensiones múltiples, con una guerra en Medio Oriente, un renovado giro proteccionista y una política monetaria estadounidense que perdió parte de su previsibilidad. Y sin embargo, cuando se examina cómo impacta ese cuadro sobre la Argentina, la conclusión resulta contraintuitiva. 

Buena parte de esas turbulencias, lejos de perjudicar al país, terminan jugando a su favor. Conviene desarmar ese aparente contrasentido analizando primero las grandes corrientes de la coyuntura global y luego el modo particular en que se proyectan sobre la economía local.

El primer dato relevante proviene del mercado de deuda estadounidense. Las tasas reales a diez años se ubican en máximos de dos décadas, un fenómeno que tiene consecuencias tangibles sobre la vida cotidiana en Estados Unidos, dado que mantiene elevado el costo de las hipotecas y golpea el bolsillo de los hogares. 



Esa dinámica encierra, además, una arista política de cara a las elecciones de medio término, porque un crédito más caro erosiona el humor del electorado y complica al oficialismo de Donald Trump. A ese factor se suma que, si bien el precio internacional del petróleo cedió tras la nueva pausa en la ofensiva sobre Irán, el valor de la nafta en el surtidor permanece elevado, con lo cual tampoco alivia el costo de vida percibido por los votantes.

Las dudas de la Fed y el salto de las tasas largas

Detrás del empinamiento de la curva de tasas hay un episodio que merece atención, vinculado a la conducción de Kevin Warsh al frente de la Reserva Federal. La entidad mantuvo la tasa sin cambios, aunque con tres votos favorables a subirla, pero el foco estuvo en la conferencia posterior, recibida con frialdad por el mercado.

Warsh se mostró reticente a anticipar nuevas subas, evitó precisar bajo qué condiciones volvería a endurecer la política y sembró dudas sobre la continuidad del índice de precios del gasto en consumo personal como referencia central de la meta de inflación. El mercado interpretó que la función de reacción de la Fed se había tornado menos predecible, lo que debilitó la credibilidad del compromiso antiinflacionario. El resultado fue un fuerte empinamiento de la curva, con las tasas cortas en baja ante la ausencia de señales de suba inmediata y las largas en alza por la mayor incertidumbre.



Una economía mundial que resiste los shocks

Un rasgo estructural del momento es la notable resiliencia de la economía mundial frente a perturbaciones que en el pasado habrían desencadenado una recesión. La comparación histórica resulta ilustrativa. En 1930, la elevación de aranceles dispuesta por la ley Smoot-Hawley desató represalias y agravó el derrumbe del comercio mundial. En 1973, una reducción de apenas el 5% de la oferta global de petróleo bastó para cuadruplicar el precio del crudo y sumir a las principales economías en una profunda recesión con alta inflación. Hoy, en cambio, el producto global creció un 2,5% anualizado en el primer semestre y los bancos de inversión proyectan una aceleración hacia el 2,7%, pese a la guerra, el shock energético y las tasas reales elevadas. Los grandes shocks ya no parecen suficientes, por sí solos, para frenar la expansión.

La propia guerra dejó dos enseñanzas de fondo. En el plano militar, la proliferación de drones y armamento de bajo costo permitió que actores como Irán desafiaran, en ciertos escenarios, a potencias con capacidades muy superiores. En el plano económico, Irán activó su principal herramienta de presión, el Estrecho de Ormuz, pero el impacto resultó mucho menor que el que históricamente provocaban esos episodios. Una mayor oferta global de crudo, nuevas rutas y oleoductos, la liberación de reservas estratégicas y una economía mundial menos intensiva en energía elevaron la capacidad de absorber ese tipo de shocks sin descarrilar el crecimiento.



La inédita intervención sobre el yen

El mercado cambiario aportó, por su parte, un capítulo poco frecuente. La intervención coordinada entre el Tesoro de Estados Unidos y el Ministerio de Finanzas de Japón buscó estabilizar al yen, pero también proteger el mercado de bonos del Tesoro estadounidense. La fuerte depreciación de la moneda japonesa aumentaba la presión para que su banco central acelerara las subas de tasas, lo que podía disparar una venta significativa de activos externos por parte de inversores japoneses e incrementar la oferta de títulos del Tesoro en un momento delicado. Japón intervino comprando yenes por unos US$ 53.000 millones, y Estados Unidos lo acompañó, por primera vez desde 2011, adquiriendo yenes contra euros. El objetivo compartido era evitar una corrección desordenada que desestabilizara el mercado de deuda y endureciera aún más las condiciones financieras globales.

El viento internacional favorece a la Argentina

Es sobre este telón de fondo donde el mundo viene favoreciendo a la Argentina de un modo que conviene precisar. El conflicto en Medio Oriente, la competencia estratégica entre las grandes potencias y el vertiginoso avance de la inteligencia artificial vienen elevando la demanda global de energía, cobre, litio y plata, precisamente los recursos en los que el país cuenta con un elevado potencial.

A ello se suma el dato tal vez más contundente, y es que los términos de intercambio alcanzaron su mejor nivel desde 1900, superando incluso el pico de 1948, lo que refleja una relación excepcionalmente favorable entre los precios de lo que el país vende y lo que compra.



Vaca Muerta y el salto del superávit externo

Los frutos de esa conjunción ya se observan en las cuentas externas. El superávit comercial trepó a US$ 13.923 millones en el primer semestre, cinco veces más que un año atrás, y podría cerrar 2026 en torno a los US$ 29.000 millones, muy por encima de los US$ 15.000 millones estimados a comienzos del año. El saldo energético acumuló casi US$ 6.000 millones en el semestre, cerca de un 58% más en la comparación interanual y el mayor registro para ese período, impulsado por la expansión de Vaca Muerta. La cosecha de los principales cultivos, favorecida por condiciones climáticas excepcionales, superó los 163 millones de toneladas, más de un 21% por encima del año previo. Y la nueva infraestructura de transporte, con el oleoducto Duplicar Plus a pleno y el proyecto que conectará Vaca Muerta con la costa atlántica en marcha, promete ampliar todavía más la capacidad exportadora.

Brasil también entra en el tablero

El tablero regional agrega un elemento de interés. En Brasil, la elección presidencial se volvió competitiva, con Flávio Bolsonaro reduciendo de manera considerable la brecha que lo separaba de Lula. El oficialismo aún encabeza la intención de voto para el primer turno, aunque las últimas mediciones muestran un escenario de balotaje competitivo, con sondeos que van desde un empate técnico hasta una ventaja de varios puntos para Lula.

En paralelo, el banco central brasileño avanza en un ciclo gradual de recortes de su tasa de referencia, en un contexto de desaceleración e inflación que se modera pero permanece por encima de la meta. La evolución del principal socio comercial de la Argentina no es un dato menor para el desempeño exportador del país.



Una oportunidad que depende de cómo se aproveche

El balance de la coyuntura internacional deja, entonces, una lectura de claroscuros de la que la Argentina emerge relativamente beneficiada. Persisten riesgos evidentes, como el empinamiento de las tasas largas que encarece el financiamiento para todos los emergentes, o la incertidumbre sobre el rumbo de la Fed.

Pero la combinación de precios internacionales favorables, mayores volúmenes de producción y una creciente capacidad de transporte configura un escenario que fortalece la generación de divisas y alivia la histórica restricción externa del país. El desafío, como casi siempre, no está en el viento de cola, sino en la capacidad de aprovecharlo mientras sople.

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Crédito de la fuente original: eleconomista.com.ar