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Hay dos maneras de vaciar una habitación. Una es que la gente huya de ella y la otra es que algo del otro lado de la puerta la atraiga. Cuando ambas fuerzas operan a la vez, ese espacio se vacía al doble de velocidad. Y eso le ocurrió al capital del mundo durante 2026. Los inversores no solo escaparon de ciertos países, sino que fueron succionados por uno solo.
La víctima más visible fue India. Entre tanto, un inversor extranjero de portafolio es un fondo que compra acciones o bonos de un país sin instalar fábricas ni oficinas. Entra con un clic y sale con otro. Durante 2026 esos fondos retiraron de la bolsa india más de US$ 23.000 millones hasta fines de junio, el ritmo de salida más veloz desde que India abrió sus mercados al capital extranjero en 1993. La rupia, la moneda india, cayó más de 6% contra el dólar y tocó su mínimo histórico cerca de R97 por dólar, cuando 18 meses antes cotizaba a R85.
El mercado bursátil indio valía al momento de la fuga cerca de US$ 5 billones. Los US$ 23.000 millones retirados representan entonces medio punto porcentual. Por lo tanto, la cifra no es apocalíptica. Sin embargo, lo inquietante no es el tamaño de la salida sino su dirección, su velocidad y su persistencia. Las hemorragias pequeñas también matan cuando nadie las detiene.
Sería cómodo atribuir la fuga a una sola causa porque en realidad tuvo cinco.
- La primera fue el petróleo. India importa casi todo el crudo que consume y cuando el conflicto con Irán cerró el estrecho de Ormuz a principios de marzo, el barril de Brent promedió US$ 118 en abril, su nivel más alto desde 2008. La factura energética india superó los US$ 60.000 millones en un solo trimestre, 23% más que el año anterior.
- La segunda fue el precio de entrada. Las acciones indias cotizaban a 20 o 21 veces sus ganancias futuras; en tanto las de los mercados emergentes comparables, a 12 veces. Pagar US$ 21 por cada dólar de ganancia exige una fe que los números dejaron de justificar.
- La tercera fue interna, ya que las ganancias de las empresas indias se desaceleraron, el crédito creció menos y el consumo dio señales de fatiga. El extranjero no huyó de un país intacto. Huyó de un país caro cuyos fundamentos se enfriaban.
- La cuarta fue el impuesto porque India cobra al extranjero 15% sobre las ganancias de corto plazo. Es decir, un fondo que ganaba 15% en acciones, perdía 5 puntos por la caída de la rupia y entregaba el impuesto, terminaba con un retorno mediocre en dólares.
- La quinta fue la atracción, y aquí está el corazón del asunto porque Estados Unidos ofrece lo que ningún otro mercado posee, tanto el mercado de capitales más profundo del planeta, así como liquidez para entrar y salir sin mover los precios, seguridad jurídica, empresas que recompran sus propias acciones por cientos de miles de millones y una moneda que el mundo entero acepta. Ese imán existió siempre, pero lo que cambió es que ahora tiene un motor nuevo. Las ganancias empresariales del planeta se concentraron en un puñado de compañías ligadas a la inteligencia artificial (IA), casi todas estadounidenses, con dos satélites asiáticos que fabrican sus chips, Taiwán y Corea del Sur. Allí es donde las ganancias de las empresas de semiconductores crecieron entre 75% y 100% en trimestres recientes. India tiene gigantes de servicios informáticos pero carece de empresas comparables con las que lideran la revolución de la IA.
Siempre hubo fugas de capital, como la huida de México en 1994, la de Asia en 1997 y las de Argentina tantas veces que perdimos la cuenta. Sin embargo, aquellas eran crisis de balanza de pagos con países sin reservas que caían en semanas.
Por otra parte, India conserva reservas enormes y no enfrenta pánico alguno. Lo suyo es un drenaje lento, tirado por la codicia y no empujado por el miedo. La aspiradora norteamericana no necesita que el país de origen colapse porque le basta con ofrecer un retorno superior. Por eso funciona incluso contra economías sanas.
Al tiempo que el ahorro del mundo financia a Estados Unidos desde hace 40 años, los bancos centrales de Asia compraron bonos del Tesoro por billones. Pero durante todas esas décadas ese ahorro financió el consumo estadounidense y la deuda de su gobierno. Lo que ocurre ahora es distinto, y por primera vez en generaciones, el ahorro del planeta financia instalaciones en Estados Unidos, es decir, centros de datos, plantas de chips, generación eléctrica. El dinero del mundo dejó de pagar el gasto de Estados Unidos y empezó a financiar su revolución industrial. India no es la historia, sólo corresponde al primer capítulo visible de la historia.
La prueba más elocuente vino de las propias empresas indias. Sun Pharma, la mayor farmacéutica del país, pagó US$ 11.750 millones por la americana Organon, la adquisición internacional más grande de la historia empresarial india. Conviene no confundir estos movimientos con la fuga de los fondos. La fuga es un voto de desconfianza. Estas compras son lo contrario, la demostración de que el sector privado indio tiene caja y ambición. Pero ambos fenómenos drenan la misma moneda.
India no se quedó quieta. Sus instituciones domésticas absorbieron casi el 90% de la venta extranjera, lo cual explica que la bolsa no colapsara. El banco central abrió una ventana para atraer depósitos en dólares de los indios del exterior, con entradas estimadas de US$ 40.000 a US$ 60.000 millones. Eso puso un piso bajo la rupia, pero eso no es una cura. La ventana compra tiempo mientras la causa sigue funcionando del otro lado del océano.
Por otra parte, México está parcialmente protegido de este tipo de shocks porque su industria se integró a las cadenas de producción del país vecino y cuando Estados Unidos crece, México factura. Vietnam e Indonesia viven adentro de la cadena electrónica asiática que fabrica para la IA. El candidato expuesto es Brasil, porque atrae capital golondrina, ese dinero que entra solo para cobrar tasas de interés altísimas y se va al primer susto. También sostiene un déficit fiscal crónico, enfrenta un año electoral y no exporta tecnología alguna que lo conecte con el nuevo motor del mundo. Sus materias primas caras lo protegieron durante la primera mitad de 2026. pero eso dura lo que aguanten los precios de las commodities y el apetito por su tasa. Por otra parte, Sudáfrica comparte el libreto con minerales en lugar de soja. En 2013 un economista bautizó a India, Brasil, Sudáfrica, Turquía e Indonesia como los cinco frágiles; y esa lista envejeció menos de lo que sus gobiernos quisieran.
Y Europa y Japón no miran desde afuera. El ahorro europeo compró acciones de Wall Street durante años a un ritmo que ningún político de Bruselas logró revertir. Japón es el mayor acreedor externo del planeta y buena parte de ese crédito financia a Estados Unidos. La aspiradora no distingue entre ricos y pobres, sólo separa a quien participa de la revolución industrial americana de quien la mira.
Qué harán los gobiernos que se descapitalizan. El menú es conocido: devaluar para abaratar sus activos, bajar impuestos al capital, ofrecer incentivos a la inversión, crear fondos soberanos. Todas esas opciones exigen paciencia y disciplina. Por eso la historia enseña que muchos gobiernos terminan eligiendo la opción restante, la más antigua y la más tentadora: los controles como impuestos a la salida de capitales, restricciones cambiarias o requisitos de permanencia. India ya ensayó la versión amable, y presiona a sus bancos para captar dólares de la diáspora. Cada control frena la salida y espanta la entrada, porque el capital que no puede viajar es dinero que no quiere ingresar. Algunos gobiernos los aplicarán igual, entre la ortodoxia y la supervivencia política: los gobiernos suelen elegir sobrevivir.
Entre tanto, la habitación seguirá vaciándose mientras del otro lado de la puerta alguien ofrezca duplicar el dinero. No hay decreto que derogue esa aritmética.
Las cosas como son.
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Crédito de la fuente original: eleconomista.com.ar
